美棉期货震荡下行：供需过剩与中美贸易摩擦的博弈

摘要： 近期美棉期货价格持续下跌，跌至五个月来的最低点。这一走势主要受到宏观经济因素和棉花供需基本面的共同影响。宏观方面，美国就业数据向好，美元指数反弹，使得大宗商品价格承压。基本面方...

近期美棉期货价格持续下跌，跌至五个月来的最低点。这一走势主要受到宏观经济因素和棉花供需基本面的共同影响。 宏观方面，美国就业数据向好，美元指数反弹，使得大宗商品价格承压。 基本面方面，全球棉花产量过剩，北半球新棉集中上市进一步加剧了供应压力。USDA报告显示，2024/2025年度全球棉花产量、消费量、贸易量和期末库存均环比增长，全球棉花产量预计将过剩约77.4万吨。 美棉出口方面，2024/2025年度美棉出口进度低于近五年平均水平，主要原因是中国棉花进口量大幅减少。尽管其他国家对美棉的进口量有所增长，但依然无法弥补中国市场需求的缺失。中国减少美棉进口的原因包括：2024年滑准关税进口配额增加有限，以及美国可能加征关税的预期，导致中国纺织企业减少对外棉的询价和采购。 ICE棉花净空头持仓持续增加，也反映了市场看跌情绪。 国内方面，虽然郑棉期货价格近期上涨，但这主要由于新棉丰产预期边际效应递减、1月合约进入交割月以及部分企业接单情况略有好转等因素。但国内棉花市场同样面临增产压力，临近春节，纱厂、布厂开机率下降，市场信心偏弱。 展望未来，预计2025年中国新疆棉花种植面积可能持平或小幅增长，棉花供应依然充足。需求方面，国内棉花刚需存在，但增量有限。因此，棉花价格预计将在中低位区间宽幅震荡。中美棉花交易的逻辑主要在于全球棉花库存的消化情况、未来种植意愿以及美国加征关税的影响。投资者需要关注中国对美棉的签约情况以及全球棉花供需动态。